как с помощью краткосрочных позиций использовать редкие реальные
возможности. Арбитраж использует разницу цен на одну и ту же акцию в разное
время. Решение о том, следует ли использовать денежные средства подобным
образом, может потребовать ответа на четыре разумных вопроса с точки зрения
данных, а не слухов: вероятность события, время вложения средств, цена
возможности и издержки в случае, если событие не происходит.
Вместе с г-ном Рынком и запасом прочности третьим китом разумной
инвестиционной деятельности Баффетта и Грэхема является принцип рамок
компетенции. Это здравое правило учит инвесторов рассматривать инвестиции в
отношении только тех компаний, которые они способны понять с минимальными
усилиями. Именно это правило (держаться только того, что ему знакомо) помогло Баффетту
избежать ошибок, которые постоянно совершают другие, в частности те, кто
упивается иллюзиями быстрой наживы, обещанными технологическими причудами и
риторикой новой эры, и которые уже много веков периодически поражают
спекулятивные рынки.
В любом инвестиционном поведении нужно остерегаться того, что Баффетт
называет «институциональным императивом». Развитие организаций порождает
сопротивление переменам, поглощение имеющихся корпоративных фондов и
рефлексивное одобрение неоптимальных стратегий генерального директора его
подчинёнными. Вопреки тому, что обычно преподаётся в школах бизнеса и школах
права, эта всепроникающая сила часто вмешивается в рациональный процесс
принятия решений. В конечном итоге институциональный императив ведёт к
менталь-ности следования за толпой и появлению не индустриальных лидеров, а
инвестиционных подражателей — тому, что Баффетт называет стадным подходом к
делу.
АЛЬТЕРНАТИВА ОБЫКНОВЕННЫМ
АКЦИЯМ
Все эти инвестиционные принципы оживают в ярких очерках Баффетта,
посвящённых возможностям других инвестиционных инструментов помимо обыкновенных
акций, например «мусорных» облигаций и облигаций с нулевым купоном,
привилегированных акций. Бросая вызов Уолл-Стрит и теоретикам, Баффетт снова
обращается к идеям Грэхема, чтобы
