приведены ниже) — максимизировать средний годовой темп прироста
внутренней стоимости бизнеса на акцию. Мы оцениваем экономическую значимость
или результаты деятельности компании Berkshire не по её размерам, а по приросту
стоимости на акцию. Мы знаем, что темп прироста стоимости на акцию в будущем
неизбежно снизится, так как значительно увеличится капитал компании. Но мы
будем разочарованы, если он не превысит средний темп прироста по акциям других
крупных корпораций Америки.
Это было написано в конце 1983 г., с тех пор наш годовой темп прироста
внутренней стоимости (тема, которую я буду обсуждать немного позже) 6 составлял
приблизительно 25%. Этот темп определённо удивил и Чарли, и меня. Тем не менее
заявленный принцип остаётся в силе. Сегодня, совершая операции с большими
суммами, мы не можем приблизиться к экономическим показателям, которых однажды
добились, оперируя намного меньшим капиталом. Лучший показатель темпа прироста,
на который мы можем надеяться, составляет в среднем 15% в год, и не исключено,
что мы до него не дотянем. Однако очень немногие крупные компании могут
похвастаться приростом на уровне 15% в течение долгого времени. Так что мы
вполне можем достичь заявленной цели — быть выше среднего — даже с приростом
значительно меньше 15%.
4. Для достижения своей цели нам необходимо стать непосредственными
владельцами диверсифицированной группы компаний, которые генерируют поток
денежных средств и стабильно обеспечивают рентабельность капитала выше средней.
Второй шаг — участие в подобных компаниях через приобретение ликвидных акций
нашими дочерними страховыми компаниями. Ежегодное распределение капитала
определяется стоимостью и перспективностью предприятий, необходимостью в
страховых накоплениях.
Как и раньше, сегодня легче приобретать компании, скупая небольшими партиями
их ценные бумаги на фондовой бирже, чем целиком путём договорной сделки
купли-продажи.
Тем не менее мы до сих пор отдаём предпочтение приобретению всей компании, и
в некоторые годы нам это удаётся. В 1995 г., например, мы сделали три
поглощения. Хотя
