нераспределенной прибыли со счёта 19 .
Несмотря на свои недостатки, при определённых условиях опционы могут быть
вполне уместны. Моя критика направлена на их неразборчивое использование, и в
связи с этим мне хотелось бы подчеркнуть три момента. Во-первых, фондовые
опционы неизбежно связаны с общими результатами деятельности корпорации. В
таком случае логично передавать их только управляющим, обладающим абсолютной
ответственностью. Управленцы с ограниченной ответственностью должны поощряться
премиями, соразмерными достигнутым ими результатам. Спортсмен, выбивающий 350
очков, надеется получить, и вполне заслуженно, большое вознаграждение за свою
игру, даже если он играет за команду, занимающую последнее место в командных
соревнованиях. А игрок, выбивающий 150 очков, не должен получать денежного
поощрения вообще, даже если он играет за команду, получившую звание чемпиона.
Только те, кто несёт полную ответственность за команду, должны быть
вознаграждены согласно своим достижениям.
Во-вторых, опционы должны быть тщательно структурированы. При отсутствии
специальных факторов они должны включать факторы нераспределенной прибыли и
текущих затрат. Поскольку эти два фактора одинаково важны, необходимо дать им
реалистичную оценку. Когда управляющие рассматривают предложения для своей
компании, они безошибочно отмечают, насколько могут быть неадекватны рыночные
цены как показатели реальной стоимости. Тогда почему эти самые искусственно
заниженные цены должны выступать в качестве оценки стоимости ценной бумаги, по
которой руководящие сотрудники продают самим себе доли своего предприятия? (Они
могут пойти и дальше: служащие и директора иногда консультируются с налоговым
кодексом, чтобы определить самую низкую цену, по которой они на самом деле
могут продать долю членам своей компании. Для этого они часто голосуют за
проекты, которые предполагают самый плохой вариант налогообложения для
компании.) За исключением редких случаев, собственники не получают выгоды от
продажи части своего предприятия по договорной цене, продаётся она аутсайдеру
или инсайдеру. Очевиден следующий вывод: опционы должны оцениваться согласно
