обменяв эти отношения на неинтересные и неприятные.
Вот вам небольшая задачка: если вы, не будучи заводчиком крупного рогатого
скота, собираетесь питаться гамбургерами всю жизнь, какие цены на говядину
будут вам выгодны — высокие или низкие? Если вы не производите автомобили, а
просто время от времени их покупаете, какие цены на автомобили вас устроят —
высокие или низкие? Ответы на эти вопросы очевидны.
А теперь задачка для выпускного экзамена: если в следующие пять лет вы
собираетесь копить деньги, на какой уровень рыночных цен вы надеетесь — высокий
или низкий? Многие инвесторы дают неверный ответ. Даже если они собираются в
ближайшие несколько лет совершать нетто-сделки с акциями, они ликуют, когда
рыночные цены растут, и впадают в уныние, когда цены падают. Получается, что
они радуются повышению цен на те самые «гамбургеры», которые скоро будут
покупать. Неразумная реакция. Радоваться должны те, кто в ближайшем будущем
собирается продавать акции. Потенциальные покупатели явно должны предпочитать
снижение цены.
Для акционеров Berkshire, не собирающихся продавать акции, выбор ещё более
очевиден. Начать с того, что наши владельцы автоматически экономят, даже если
они тратят каждые лично заработанные 10 центов. Berkshire «откладывает» для них
деньги путём удержания всех доходов и их последующего использования для
приобретения компаний и ценных бумаг. Очевидно, что чем дешевле мы совершаем
эти покупки, тем выгоднее для наших акционеров будет программа косвенных
сбережений.
Через Berkshire вы владеете значительными позициями в компаниях, которые
постоянно совершают обратные покупки своих акций. Экономический эффект, который
мы получаем от этих программ, возрастает при падении цен. При низком уровне цен
на акции фонды, которые используются инвестируемой компанией для обратной
покупки, увеличивают нашу долю во владении этой компанией больше, чем при
высоких ценах. Например, выкуп акций, совершенный в прошлом году компаниями
Coca-Cola, The Washington Post Company и Wells Fargo по очень низким ценам,
принёс компании Berkshire большую прибыль, чем сегодняшний выкуп по
