быть уверенным в том, что в 1956-1988 гг. средняя прибыль превышала 20%.
(Конечно, я находился в более благоприятной обстановке, чем Бен. Ему пришлось
изрядно побороться в 1929-1932 гг.)
Для оценки рентабельности портфеля ценных бумаг присутствуют все необходимые
условия:
• прежде чем этот показатель был достигнут, три организации за снимались
торговлей сотнями различных видов ценных бумаг в течение 63 лет;
• показатели постоянны, а не демонстрируют последствия лишь небольшого
количества удачных опытов;
• нам не пришлось рыскать в поисках невразумительных фактов или развивать
тонкую интуицию, чтобы разбираться в продукции и управлении. Мы просто
действовали исходя из широко известных событий;
• наши арбитражные позиции всегда представляли собой акций с определёнными,
а не выбранными наугад характеристиками.
В течение 63 лет основной рынок давал менее 10% годового дохода, включая
дивиденды. Это значит, что при реинвестировании всего дохода 1000 долл. выросли
бы до 405 000 долл. Однако ставка доходности 20% позволила бы получить 97 млн.
долл. Это даёт нам любопытную статистически существенную разницу.
Всё же сторонников ЕМТ никогда не интересовали доказательства,
противоречащие теории. Сегодня они говорят о своём учении намного реже, чем
раньше. Но, насколько я знаю, никто из них не признал свою неправоту, хотя
из-за этой теории тысячи студентов получили неверные знания. Более того, ЕМТ
является неотъемлемой частью учебного плана большинства школ бизнеса. Очевидно,
нежелание отрекаться от своей веры и таким образом освободить от неверных
знаний служителей культа свойственно не только богословам.
Естественно, вред, нанесённый студентам и доверчивым инвестиционным
специалистам, поверившим в теорию, оказался доброй услугой для нас и других
последователей Грэхема. В любом виде соперничества — финансовом, физическом или
умственном — очень выгодны оппоненты, которых научили, что бесполезно даже
пытаться. С этой эгоистической точки зрения сторонники Грэхема должны основать
кафедру ЕМТ, чтобы быть полностью уверенными в вечном существовании этого
учения.
Ко всему вышесказанному требуется добавить одно предостережение. В последние
годы
