Ален, в другом контексте, говорил о преимуществах широты взглядов: «Не могу
понять, почему большинство людей не стали бисексуалами — ведь это удваивает
шансы на успешное свидание субботним вечерком».)
Ранее мы уже успешно покупали облигации невысокого качества; но всё же эти
облигации принадлежали к категории «падших ангелов», которые первоначально
имели высокую доходность, а когда у эмитента настали плохие времена, доходность
снизилась.
Незаконнорождённое дитя финансового мира ворвалось в сферу инвестиций в
1980-е годы — «мусорные» облигации, которые уже при выпуске были невысокого
качества. За прошедшее десятилетие качество их снизилось, и наступила
предсказуемая развязка: «мусорные» облигации оправдали своё название. «Мыльный
пузырь» лопнул в 1990 г. — даже до начала кризиса, и финансовые небеса
потемнели от тел падших корпораций.
Эксперты по долговым обязательствам уверяли нас, что такого падения не
должно произойти: нам объясняли, что огромный долг должен заставить
исполнительных директоров быть предельно внимательными к своим действиям, так
же как кинжал, прикреплённый к рулю автомобиля, якобы призван заставить
водителя продвигаться по дороге с особой осторожностью. Мы согласны с тем, что
подобный побудитель внимания сделает из любого человека сверхосторожного
водителя. Но при такой постановке вопроса иной вариант развития тоже вполне
возможен — смертельный и ненужный, поскольку любая выбоина или полоска льда на
пути автомобиля неизбежно приведёт к беде. Но дороги в деловом мире всегда
усеяны выбоинами, и план действий, требующий избегать их, — это всегда план,
который ведёт к катастрофе.
В заключительной главе своей книги «Умный инвестор» Бен Грэхем полностью
отвергает подобный подход: «Когда возникла необходимость изложить в двух словах
секрет надёжных инвестиций, мы провозгласили лозунг: „Запас прочности“». И
спустя 42 года после прочтения этих слов я по-прежнему считаю их верными.
Невнимание инвесторов к этому ясному посланию обернулось для них огромными
потерями в начале 1990-х.
Во времена этого безумства с заёмными средствами многие корпорации создавали
такую структуру капитала, которая просто гарантировала
