спроса (следовательно, и рыночной стоимости) на салаты как со стороны
возмущённого клиента, так и его соседей, обдумывающих заказ.
При прочих равных условиях, самый высокий курс акций на фондовом рынке
относительно внутренней стоимости — у компаний, руководители которых
демонстрировали явное нежелание выпускать в любой момент акции на условиях, не
выгодных владельцам этих компаний.
Я упоминал, что при поглощениях мы предпочитаем использовать денежные
средства, а не акции Berkshire. Причины станут понятны после изучения отчёта:
если объединить все наши слияния компаний с использованием только акций (исключая
проведённые с двумя дочерними компаниями — Diversified Retailing и Blue Chip Stamps),
обнаружится, что ущерб нашим акционерам нанесён несколько больший, чем если бы
я вообще не проводил эти сделки. Хотя мне больно это говорить, но, выпустив
акции, я потратил ваши деньги. Вам следует знать одно: это случилось не потому,
что мы были каким-то образом введены продавцами в заблуждение, и не потому, что
они были не способны после слияния квалифицированно управлять компанией.
Напротив, при переговорах о сделке продавцы были абсолютно беспристрастны и
честны, а после — энергичны и эффективны.
Проблема же состоит в том, что мы владеем действительно изумительной группой
предприятий, а это означает, что обмен части их на что-то новое почти никогда
не имеет смысла. Выпуская при слиянии акции, мы тем самым уменьшаем вашу долю
участия во всех компаниях, акциями которых мы владеем (Coca-Cola, Gillette и American
Express), а также во всех наших замечательных фирмах-производителях. Пример из
области спорта поможет понять трудности, с которыми мы сталкиваемся: для
бейсбольной команды приобретение игрока, который, как ожидается, способен
выбить 350 очков, почти всегда замечательная сделка, конечно, если ей не
приходится по условию договора отдать игрока, способного выбить 380 очков.
Поскольку в нашем списке игроки, выбивающие 380 очков, мы попытались заплатить
за поглощения наличностью, что значительно улучшило наши результаты. Начиная с National
Indemnity в 1967 г. и продолжая See's, Buffalo News, Scott Fetzer и GEICO, мы
приобрели за деньги немало крупных предприятий, деятельность которых, с тех пор
как
